Bitcoin halving · ย้อนสี่รอบ (พร้อมมุมผู้อ่านไทย)

halving ทุกครั้งตั้งแต่ปี 2012 ถูกเอาขายในฐานะ "ตัวจุด" ของรอบกระทิงรอบถัดไป และในท้ายที่สุด ทุกครั้งก็เกิดตลาดกระทิงตามมาจริง ๆ แต่ เครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนต่างกันทุกครั้ง ลอง data on-chain พฤติกรรมนักขุด และสัดส่วน retail วางคู่กัน จะเห็นว่าสคริปต์ "halving ทำให้เกิดกระทิง" ที่คนพูดกันทั่วไป ถูกเพียงครึ่งเดียว มุมที่ตรงกว่าน่าจะเป็นว่า halving ปรับซัพพลายให้แน่นลง ส่วนตัวจุดด้านความต้องการในแต่ละรอบเป็นคนละเรื่องกัน ปี 2012 คือวิกฤต Cyprus ปี 2016 คือคลื่น ICO ปี 2020 คือ QE จาก COVID ปี 2024 คือ ETF spot BTC ในอเมริกา

§1 · halving คืออะไร ในย่อหน้าเดียว

ทุก 210,000 บล็อก หรือประมาณทุกสี่ปี รางวัลที่นักขุดได้จากการขุดบล็อก Bitcoin จะถูกตัดครึ่ง ใน halving ครั้งแรกในเดือนพฤศจิกายน 2012 BTC ซื้อขายอยู่ราว 12 ดอลลาร์ ชุมชนทั้งโลกอาจรวมตัวอยู่ในห้อง IRC ไม่กี่ห้องเท่านั้น กฎนี้ถูก Satoshi Nakamoto เขียนแข็งตั้งแต่ปี 2009 ตารางจ่ายรางวัลเป็นแบบนี้ 50 BTC ต่อบล็อก แล้วเป็น 25 แล้ว 12.5 แล้ว 6.25 และหลังเมษายน 2024 เหลือ 3.125 ในปี 2028 จะลดเหลือ 1.5625 ตารางนี้เดินต่อจนถึงราวปี 2140 หลังจากนั้นจะไม่มี BTC ใหม่ออกมาอีก

ตรรกะด้านซัพพลายตรงไปตรงมา การออกเหรียญใหม่ถูกตัดครึ่งภายในคืนเดียว ถ้าความต้องการคงที่ การลดซัพพลายชายขอบ 50% ควรดันราคาขึ้น แต่ "ความต้องการคงที่" แทบไม่เคยเป็นจริง halving ทุกครั้งลงจังหวะในสภาพแวดล้อมมหภาคที่แตกต่างกันแบบสุด ๆ และนั่นเอง ไม่ใช่การตัดซัพพลายเพียงอย่างเดียว ที่กำหนดรูปทรงของรอบที่ตามมา

สิ่งแรกที่กระโดดออกมา เท่าตัวของแต่ละรอบลดลงแบบเรขาคณิตคร่าว ๆ 96 เท่า → 30 เท่า → 8 เท่า → 1.7 เท่า เหตุผลเป็นเชิงกลไก market cap พื้นก่อนเข้า halving แต่ละครั้งสูงกว่ารอบที่แล้วประมาณหนึ่งระดับชั้น การจะดันสินทรัพย์มูลค่า 1 พันล้านเหรียญให้สองเท่าใช้เม็ดเงินไม่กี่ร้อยล้าน การจะดันสินทรัพย์ 1.5 ล้านล้านเหรียญให้สองเท่าต้องการเม็ดเงินระดับแสนล้าน เงินทุนชายขอบที่ต้องระดมขึ้นตามขนาด แต่เงินทุนสภาพคล่องของโลกไม่ได้โตในอัตราเดียวกัน แต่นั่นเป็นแค่พาดหัว แต่ละรอบมีเรื่องของตัวเองอยู่ข้างใต้

§2 · ปี 2012 halving ครั้งแรก เหตุการณ์ของชาว cypherpunk

คนนอกวงคริปโตแทบไม่มีใครรู้เลยว่า halving 2012 เกิดขึ้น market cap ทั้งหมดของ Bitcoin อยู่ที่ไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ ฐานผู้ถือเหรียญเป็น cypherpunk นักขุดยุคแรก ๆ และผู้ใช้งานจริง ๆ ไม่กี่คนที่เข้าใจว่า UTXO คืออะไร Mt.Gox เป็น exchange หลักที่ครองตลาด (ยังมี Bitstamp และแพลตฟอร์มเล็ก ๆ อย่าง BTC-e อยู่ด้วย แต่ Mt.Gox กินปริมาณซื้อขายเกือบทั้งหมด) วันธรรมดามีปริมาณซื้อขายไม่ถึง 10 ล้านดอลลาร์

วันที่ halving ราคา BTC อยู่ราว 12 ดอลลาร์ และแทบไม่ขยับ ปีถัดมา ราคาวิ่งจาก 12 ไป 1,163 ดอลลาร์ ราว 96 เท่าในสิบสองเดือน เท่าตัวระดับนั้นไม่เคยซ้ำอีก และแทบเป็นไปไม่ได้แล้ว เพราะ ตลาดเล็กมาก ข่าวเพียงตัวเดียว ตัด deposit ที่ Cyprus ในเดือนมีนาคม 2013, คลื่น retail จีนแผ่นดินใหญ่กลุ่มแรกที่ค้นพบ BTC ก็พอจะยก tape ทั้งระบบขึ้นแล้ว

หน้าตา data on-chain ตอนนั้น

• Address ที่ไม่ใช่ศูนย์ ราว 50,000 ตอน halving ขึ้นมาราว 250,000 ตอน peak ขยาย 5 เท่าในหนึ่งปี เป็นเส้นโค้ง early adopter ล้วน ๆ
• Hash rate จาก ~25 TH/s ตอน halving ขึ้นไป ~5,000 TH/s ตอนยอด นี่คือรอบ ASIC ครั้งแรก Butterfly Labs และ ASICMINER เริ่มส่งฮาร์ดแวร์เฉพาะทาง นักขุด GPU และ CPU ถูกผลักออกในไม่กี่เดือน
• ตัวจุดด้านความต้องการ Cyprus bail-in (มีนา 2013), คลื่น retail จีนแผ่นดินใหญ่กลุ่มแรก ปริมาณ Mt.Gox วิ่งโดดเป็น parabolic

ตอนนั้นคำว่า "ซื้อ Bitcoin" แทบไม่มีคนพูด คนพูดว่ากำลัง "รัน node" "เขียน wallet" "พยายามขุดโดยไม่ให้ GPU ไหม้" ราคาเป็นเรื่องข้างเคียง

วิกฤต 2014 · ตอน Mt.Gox ล้ม

ต้นปี 2014 Mt.Gox ประกาศว่าทำ BTC หาย 850,000 เหรียญ ราคาตกจาก 1,100 ดอลลาร์ลงมาราว 200 ดอลลาร์ ลงไปประมาณ 82% คนจำนวนมากที่ซื้อใกล้ยอดปี 2013 ถูกล้างออกในรอบนี้ จุดต่ำของรอบมาถึงไม่ใช่ใกล้ halving แต่สองปี หลัง halving รูปแบบนี้ ตามที่จะเห็นข้างหน้า เกือบจะซ้ำทุกรอบ

Mt.Gox สมควรกลับมาดูซ้ำ เพราะมันเปิดเผยบาปกำเนิดของระบบนิเวศ Bitcoin ยุคแรก การฝากเหรียญไว้บน exchange เท่ากับยื่นเงินให้ผู้รับฝากที่ไม่ถูกกำกับ ไม่มีประกัน ไม่มีตรวจสอบ Self-custody ยังไม่ใช่ความคิดกระแสหลัก คนส่วนใหญ่ปฏิบัติกับ exchange เหมือนธนาคาร Mt.Gox พิสูจน์ว่า exchange ในด้านนี้ของเส้นกำกับ ไม่ใช่ธนาคารเด็ดขาด บทเรียนเดียวกัน เปลี่ยนเสื้อผ้า ซ้ำอีกครั้งกับ FTX, Celsius, Voyager และ BlockFi ในปี 2022 ความเสี่ยงโครงสร้างของการฝากเหรียญบน exchange นอกอำนาจกำกับ ไม่เคยถูกแก้สมบูรณ์

ตลาดหมีปี 2013-2015 ยังเป็นตลาดหมียาวที่สุดในประวัติศาสตร์ BTC อีกด้วย ยอดเดือนธันวา 2013 ที่ 1,163 ดอลลาร์ ก้นเดือนมกราคม 2015 ที่ประมาณ 170 ดอลลาร์ พอถึง halving ครั้งถัดไปในเดือนกรกฎาคม 2016 ราคาฟื้นได้แค่ราว 650 ดอลลาร์ สามสิบกว่าเดือนเดินข้างและลงทรงนิ่ง คนจำนวนมากที่เข้ามาช่วงรอบ 2013 ออกจากวงไปแล้วก่อนถึง 2016 ส่วนหนึ่งที่ทำให้คลื่นปี 2017 รู้สึกเป็นเรื่องใหม่ก็เพราะรุ่นถือเหรียญรุ่นเก่าหายไปหมดแล้ว

§3 · ปี 2016 halving ครั้งที่สอง retail เจอกับ ICO mania

halving ครั้งที่สองตกในเดือนกรกฎาคม 2016 ตอน BTC อยู่ที่ 650 ดอลลาร์ การรับรู้ทั่วโลกสูงกว่าปี 2012 หนึ่งระดับชั้น ญี่ปุ่นและเกาหลีมีฐาน retail จริง exchange จีน Huobi, OKCoin, BTCC โพสต์ปริมาณซื้อขายระดับท็อปของโลก แต่ตัวจุดจริงของรอบกระทิง 2017 ไม่ใช่ตัว halving เอง มันคือคลื่น ICO ที่ตามมากลางปี 2017

หน้าตา data on-chain ตอนนั้น

• Address ที่ไม่ใช่ศูนย์ ประมาณ 15 ล้านตอน halving ราว 23 ล้านตอนยอด อัตราขยายเริ่มชะลอ เส้นโค้ง early adopter เริ่มอิ่มตัว
• Hash rate จาก 1.5 EH/s ตอน halving ขึ้นไป 18 EH/s ตอนยอด Antminer S9 ของ Bitmain เริ่มผลิตจำนวนมากในปีนั้นและเขียนเส้นต้นทุนใหม่
• เงินทุน ICO ระดมได้ราว 6.5 พันล้านดอลลาร์ทั่วโลกในปี 2017 ส่วนใหญ่ในที่สุดก็หมุนกลับไปอยู่ใน BTC และ ETH
• ตัวจุดด้านความต้องการ Ethereum-as-ICO-platform, แรงเก็งกำไรของ retail และคลื่นกิจกรรมจีนแผ่นดินใหญ่ลูกสุดท้ายก่อนการแบนเดือนกันยายน

จุดเด่นของรอบนี้คือ altcoin ทำผลงานชนะ BTC อย่างจริงจังเป็นครั้งแรก BTC วิ่งราว 30 เท่า ETH วิ่งราว 200 เท่า small cap หลายพันเหรียญวิ่งพันเท่าแล้วก็ไปอยู่ที่ศูนย์ พอถึงปลายปี 2017 ตลาดเริ่มแบ่งสองกลุ่ม BTC ถูกพูดถึงในฐานะ "store of value" ส่วน ETH ถูกพูดถึงในฐานะ "growth asset" ของวงคริปโต การแบ่งสองกลุ่มนี้ไม่เคยหายไป

ICO ทางกลไกเป็น crowdsale ที่ใช้ token เป็นเครื่องระดมทุน ทีมโพสต์ white paper deploy smart contract คุณส่ง ETH เข้าไปแลกเอา token ที่เขาออก ที่จุดสูงสุดของกระแส โปรเจกต์หนึ่งสามารถระดมเงินหลายสิบล้านดอลลาร์ได้บนพื้นฐานของไฟล์ PDF กับ landing page หนึ่งหน้า EOS รัน ICO นานหนึ่งปีเต็มและระดมได้ราว 4.2 พันล้านดอลลาร์ ถึงทุกวันนี้ยังเป็นการขาย token ครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่บันทึกได้ โปรเจกต์เหล่านั้นส่วนใหญ่ไม่ส่งมอบอะไรที่มีน้ำหนัก ผลลัพธ์ที่พบบ่อยที่สุดคือ token ไปที่ศูนย์

แล้ววันที่ 4 กันยายน 2017 กระทรวงเจ็ดแห่งของจีนร่วมกันแบน ICO และปิด exchange ในประเทศ ในหนึ่งสัปดาห์ BTC ตกจากเหนือ 4,800 ดอลลาร์ลงมา 3,000 ดอลลาร์ (~ลง 40%) เทรดเดอร์ใหม่จำนวนมากซื้อย่อตัวด้วยความคิดว่าข่าวร้ายถูก price in แล้ว สุดท้ายติดดอยจนถึงปี 2019 ถึงจะเขียวกลับ จากจุดนั้นเป็นต้นมา การปราบปรามด้านกำกับกลายเป็นองค์ประกอบประจำของทุกรอบ ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว

§4 · ปี 2020 halving ครั้งที่สาม สถาบันเข้ามาในห้องแชต

halving 2020 เป็นรอบที่อยู่ในเวลาแบบ surreal มากที่สุด โลกอยู่ในล็อกดาวน์ COVID มาสามเดือนแล้ว ธนาคารกลางหลักทุกแห่งกดดอกเบี้ยเป็นศูนย์และเริ่มซื้อสินทรัพย์ Balance sheet ของ Fed จาก 4 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภา ขึ้นเป็น 7 ล้านล้านในเดือนมิถุนา BTC ตอน halving ซื้อขายอยู่ราว 8,600 ดอลลาร์และแทบไม่ขยับ หกเดือนต่อมา ทุกอย่างเปลี่ยน

หน้าตา data on-chain ตอนนั้น

• Address ที่ไม่ใช่ศูนย์ ราว 30 ล้านตอน halving ราว 45 ล้านตอนยอด ความหนาแน่นของการถือโดยสถาบันเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ครั้งแรก
• Hash rate จาก 120 EH/s ตอน halving ขึ้นไป 200 EH/s ตอนยอด ตัวแปรใหญ่ที่สุดของรอบนี้คือการแบนขุดของจีนในเดือนมิถุนา 2021 hash rate ตกลงราว 50% ก่อนจะฟื้นกลับมา ฟาร์มขุดที่ย้ายส่วนใหญ่ไปอยู่ Texas, Kazakhstan และรัสเซีย
• การเข้ามาของสถาบัน MicroStrategy ซื้อ BTC ครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2020 Square (ปัจจุบันคือ Block) ซื้อในเดือนตุลา Tesla ซื้อในเดือนกุมภา 2021 ครั้งแรกที่ Bitcoin ปรากฏบน balance sheet ของบริษัทจดทะเบียนใน US
• ตัวจุดด้านความต้องการ QE ทั่วโลก, FOMO ของสถาบัน, DeFi summer, NFT mania

BTC จาก 8,600 ดอลลาร์ขึ้นไปราว 69,000 ดอลลาร์ ราว 8 เท่าของราคาวัน halving เรื่องน่าสนใจเชิงโครงสร้างของรอบนี้ เป็น "ยอดคู่" ครั้งแรกในประวัติศาสตร์ halving ราคาแตะ 64,000 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน 2021 (สัปดาห์ที่ Coinbase IPO บน Nasdaq) แล้วย่อตัว 50% ลงไป 30,000 แล้วทำ high ใหม่ที่ 69,000 ในเดือนพฤศจิกา เจ็ดเดือนระหว่างสองยอด ทุกรอบก่อนหน้ามียอด blow-off ครั้งเดียวชัดเจน ตั้งแต่ 2021 เป็นต้นมา "สองยอด" กลายเป็นค่าเริ่มต้น

วิกฤต 2022 · LUNA แล้วก็ FTX

หมีปี 2022 ไม่ใช่การไหลลงช้า ๆ มันมาเป็นสองพัลส์ที่รุนแรง พฤษภา 2022 ระบบ Terra/LUNA ล้มในหนึ่งสัปดาห์ พฤศจิกา 2022 FTX ยื่นล้มละลายภายใน 72 ชั่วโมงหลังบทความ CoinDesk เปิด balance sheet BTC ตกจาก 69,000 ลงมา 15,500 ในแปดเดือนนั้น ราว ๆ 78% เท่ารอบก่อน แต่ถูกบีบให้เร็วและบังคับขายมากกว่า ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้นแล้ว ข่าวร้ายถูก price in ภายในชั่วโมงแทนที่จะเป็นเดือน

ความตายของ LUNA คือ death spiral ของ algorithmic stablecoin แบบตำราเลย UST (stablecoin) กับ LUNA (governance token) ผูกกันแบบ algorithmic UST 1 ดอลลาร์สามารถ mint หรือไถ่กลับเป็น LUNA 1 ดอลลาร์ได้เสมอ และในทางกลับกัน กลไกอยู่ได้ตราบใดที่เงินไหลเข้ามากกว่าออก ทันทีที่กลุ่มใหญ่พอพยายามออกจาก UST พร้อมกัน ระบบต้อง mint LUNA ออกมารองรับการไถ่ ซัพพลายของ LUNA ระเบิด ราคาตก การตกนี้ทำให้การ break peg ของ UST ถูกลง คลื่นไถ่ลูกใหม่ผ่านเข้ามา mint LUNA เพิ่มอีก ดำเนินต่อไปเรื่อย ๆ ในหนึ่งสัปดาห์ LUNA จากราว 80 ดอลลาร์ตกไปอยู่เศษเสี้ยวของเซ็นต์ UST จาก 1 ดอลลาร์ลงเหลือไม่กี่เซ็นต์ Three Arrows Capital, Celsius และ Voyager ทั้งหมดเปิดสถานะหนักกับมัน ถูกลากจมตามไปด้วย

FTX สี่เดือนต่อมา เป็นการล้มแบบเลวร้ายที่สุด ไม่ใช่ความล้มเหลวของโครงสร้างตลาด แต่เป็นการฉ้อโกง Exchange มูลค่า 32 พันล้านดอลลาร์ มี CEO ที่มีคอนเนคชั่นทางการเมือง ปรากฏในโฆษณา Super Bowl ใช้เงินฝากของลูกค้าหนุนสถานะ leverage ของ hedge fund พี่น้อง Alameda Research Balance sheet ของ Alameda ที่หลุดออกมา แสดงว่า "สินทรัพย์" ส่วนใหญ่คือ FTT token ของ exchange ตัวเอง CZ ที่ Binance ประกาศจะ liquidate FTT ของ Binance ภายใน 72 ชั่วโมง FTX ล้มละลาย BTC อ่อนอยู่แล้ว การระเบิดของ FTX ดันลงอีกขา แต่มันยัง ล้างผู้เล่นที่เลวออกจากอุตสาหกรรม ผู้ปล่อยกู้ CeFi ที่อัด leverage โปรโตคอล DeFi ที่ yield จริง ๆ ก็แค่กู้เครดิตของ Alameda มา re-hypothecate prime broker นอกเขตกำกับ ส่วนใหญ่ตายในปลายปี 2022 โปรโตคอลและธุรกิจที่รอดผ่าน 2022 ส่วนใหญ่เป็นพวกที่สร้างด้วยความซื่อตรง

§5 · ปี 2024 halving ครั้งที่สี่ รอบ ETF retail ต่ำที่สุด

สิ่งแปลกที่สุดของ halving 2024 คือ ยอดของรอบมาถึงก่อน halving BTC พิมพ์ 73,000 ดอลลาร์ในเดือนมีนา 2024 halving ยังไม่เกิดจนถึงปลายเมษา สภาพแวดล้อมหลัง halving คือการเดินข้างยาว ไม่ใช่ขาขึ้นแบบดิ่ง เหตุผลก็คือตัวจุดจริงของรอบนี้ ETF spot Bitcoin ของอเมริกา ผ่านการอนุมัติเมื่อวันที่ 10 มกราคม 2024 น้ำท่วมของเงินไหลเข้า ETF ในไตรมาสแรก รัน front-run shock ของซัพพลาย และดันราคาเข้าโซนยอดก่อน halving จะเกิดขึ้นจริง

หน้าตา data on-chain ตอนนั้น

• Address ที่ไม่ใช่ศูนย์ ราว 53 ล้านตอน halving ราว 58 ล้านในต้นปี 2025 อัตราขยายแทบเป็นเส้นแบน การมีส่วนร่วมของ retail ต่ำกว่ารอบก่อน
• Hash rate จาก 600 EH/s ตอน halving ขึ้นไป ~900 EH/s ในต้นปี 2025 ราคา break-even ของนักขุดถูก ETF demand ทะลุไปแล้ว แม้นักขุดต้นทุนสูงสุดก็ยังมีกำไรลึก
• เงินไหลเข้าสุทธิ ETF รวมราว 38 พันล้านดอลลาร์ตลอดปี 2024 จาก ETF spot BTC ของอเมริกาทั้ง 11 ตัว ครั้งแรกที่ BTC ทำ ATH ใหม่ในขณะที่ Google Trends "Bitcoin" ยังต่ำกว่า peak 2021
• ตัวจุดด้านความต้องการ การอนุมัติ ETF spot, การเร่งสะสมของ MicroStrategy, การถกเรื่อง reserve ระดับชาติครั้งแรกที่จริงจัง (El Salvador, Bhutan, ข้อเสนอระดับรัฐในอเมริกา)

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของรอบนี้เป็นสิ่งที่ไม่เคยมีใครเห็นมาก่อน เงินสถาบันเป็นผู้ซื้อชายขอบ FOMO ของ retail เงียบ การค้นหาบน Google ต่ำกว่ายอดเดิม และราคาก็ยังทำ high ใหม่ต่อไป ส่วนผสมแบบนี้ไม่มีอยู่ในปี 2017 หรือ 2021

โครงสร้างใหม่ · retail น้อยลง สถาบันมากขึ้น vol ต่ำลง

Realized volatility 30 วันของ BTC อยู่ต่ำกว่า 40% เกือบตลอดปี 2024-2026 เพื่อเทียบ ตัวเลขนั้นเคยอยู่เหนือ 80% เป็นปกติในปี 2017 และเหนือ 60% ในปี 2021 Volatility ของ BTC กำลังเข้าใกล้ volatility ของ equity factor ที่มีสภาพคล่อง สิ่งที่คุณกำลังดู เรียลไทม์ คือ BTC ค่อย ๆ กลายเป็น เวอร์ชัน high-beta ของ S&P 500 มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์ที่มีการขยับสัปดาห์ละ 30% เป็นปกติ นั่นดีสำหรับการเข้ามาของสถาบัน แต่ออกจะน่าเบื่อหน่อยถ้าคุณมาที่นี่เพื่อหา 100 เท่า

§6 · กฎสามข้อที่ยืนผ่านทั้งสี่รอบ

กฎข้อที่ 1 · เท่าตัวของรอบลดลงแบบเรขาคณิต

96 เท่า → 30 เท่า → 8 เท่า → 1.7 เท่า เท่าตัวยอดของแต่ละรอบประมาณ 1 ใน 3 ถึง 1 ใน 4 ของรอบก่อน กลไกตรงไปตรงมา ตอน market cap ของ Bitcoin โตจาก 200 ล้านเป็น 1 พันล้าน เป็น 1.4 ล้านล้าน ดอลลาร์ที่ต้องระดมเพื่อดันขึ้นอีกเท่าตัวต้องสเกลตามไปด้วย เงินทุนสภาพคล่องของโลกไม่สเกลในจังหวะเดียวกัน

ถ้าเอ็กซ์ทราโพเลตกฎข้อนี้ไปข้างหน้า รอบ 2028 อาจส่งมอบเท่าตัว 0.5 ถึง 1 เท่าจากราคาวัน halving ถ้า BTC อยู่ระหว่าง 80,000 ถึง 100,000 ดอลลาร์ในเมษายน 2028 ก็จะชี้ไปที่โซนยอดของรอบที่ 120,000 ถึง 200,000 ช่วงนั้นเข้ากันได้ดีพอสมควรกับเป้าระยะยาวที่ออกมาจาก research desk ของสถาบัน (การถกในเอกสาร prospectus ของ BlackRock IBIT โมเดลของ Jurrien Timmer ที่ Fidelity รายงาน Ark Big Ideas) ที่มักจะลงในโซน 150K-300K ดอลลาร์เป็น base case ภายในปี 2030

กฎข้อที่ 2 · ยอดจริงมาถึง 12-18 เดือนหลัง halving

หน้าต่างนี้คงที่อย่างน่าสังเกต ตัว halving เองแทบไม่ใช่จุดจุดติด 12-18 เดือนที่ตามมาคือจุดจุดติด ถ้าคุณอยากเทรดรอบ การซื้อในวัน halving แทบจะสายไปเสมอ การเริ่ม DCA 3-6 เดือน ก่อน halving แล้วถือผ่านหน้าต่าง 18 เดือนคือสิ่งที่ทำงานได้ในประวัติศาสตร์

กฎข้อที่ 3 · ก้นรอบมาถึง 12-18 เดือน ก่อน halving ครั้งถัดไป

รูปแบบสมมาตรในด้านลง ก้นเดือนมกราคม 2015 ที่ 170 ดอลลาร์ → halving เดือนกรกฎาคม 2016 ราว 18 เดือน ก้นเดือนธันวาคม 2018 ที่ 3,200 ดอลลาร์ → halving เดือนพฤษภาคม 2020 ราว 17 เดือน ก้นเดือนพฤศจิกายน 2022 ที่ 15,500 ดอลลาร์ → halving เดือนเมษายน 2024 ราว 17 เดือน

นั่นแปลว่าก้นของรอบที่รวม halving 2028 น่าจะลงในช่วงกลางปี 2026 ถึงกลางปี 2027 เป็นหน้าต่างที่กระแสคิดทั่วไปคือ "Bitcoin ตายแล้วรอบนี้" ในประวัติศาสตร์ คนที่ซื้อในหน้าต่างเหล่านั้น ผลตอบแทนดีที่สุด

เชิงกลไก เหตุที่หน้าต่างเหล่านี้ใช้ได้คือผู้ขายชายขอบหมดแรงแล้ว นักขุดเป็นพื้นต้นทุน เมื่อนักขุดต้นทุนต่ำสุดไม่สามารถครอบคลุมค่าไฟและค่าโฮสติ้งได้อีก พวกเขาถอดปลั๊ก ซัพพลายที่ออกสู่ตลาดในแต่ละวันก็หดลง ราคานิ่ง และเรื่องเล่าถัดไป (halving ถัดไป รอบมหภาคถัดไป) ก็เริ่มยึดพื้นที่ สัญญาณก้นเห็นได้ ปริมาณซื้อขาย spot อยู่ราว 10% ของปริมาณยอดรอบ สื่อหลักหยุดรายงาน คลื่น "alt กลับศูนย์" เล่นจบ การค้นหาต่ำเป็นประวัติการณ์หลายปี บวกเข้าด้วยกัน คุณมักจะได้โซนก้น ไม่ใช่จุดก้นเดี่ยว

เคล็ดคือ ช่วงเวลาที่คุณระบุสัญญาณเหล่านี้ได้ก็เป็นช่วงเวลาที่คุณ ไม่อยากซื้อ เพื่อนร่วมงานเลิกพูดถึง ผู้ขายคอร์สย้ายไปทำ AI กลุ่มแชตของคุณเงียบ คุณเริ่มสงสัยว่ารอบนี้รอบจะพังหรือเปล่า ทุกรอบ คนที่ซื้อก้นมีสิ่งหนึ่งร่วมกัน ไม่ใช่ว่า "เขาฉลาดกว่า" แต่คือ "เขาทนความเหงาทางสังคมที่ต้องทำสิ่งที่ไม่มีใครอยากทำได้" Data ยื่นหน้าต่างให้คุณได้ คุณจะเหนี่ยวไกในหน้าต่างนั้นได้หรือไม่ เป็นปัญหาทางจิตวิทยา ไม่ใช่ปัญหาทางการวิเคราะห์

§7 · มุมมองสำหรับนักลงทุนคริปโตในไทย

หกส่วนแรกของบทความนี้เป็นกลางในเชิงเขตอำนาจ กฎใช้งานได้ไม่ว่าคุณซื้อ BTC ผ่าน Coinbase ที่ซานฟรานซิสโก ผ่าน Bitstamp ที่ลักเซมเบิร์ก หรือผ่าน Bybit ที่ดูไบ แต่ถ้าคุณอ่านบทความนี้จากในประเทศไทย รอบของคุณดูแตกต่างจากรอบของเทรดเดอร์ retail เกาหลีในยุค 2017 อย่างมีนัยสำคัญ และการละเลยความแตกต่างเหล่านั้นจะเสียเงิน ส่วนนี้คือส่วนที่ไม่ได้ปรากฏในเวอร์ชันภาษาจีนหรืออังกฤษ

Bitkub · ตลาดในประเทศที่ใหญ่ที่สุด

คุณจิรายุส ทรัพย์ศรีโสภา หรือ "ท็อป" ก่อตั้ง Bitkub ในเดือนกุมภาพันธ์ 2018 ในช่วงเวลาที่ตลาดคริปโตกำลังเข้าสู่หมียาวรอบที่สาม ในเดือนพฤศจิกายน 2024 SCBX (บริษัทแม่ของธนาคารไทยพาณิชย์) เข้าซื้อหุ้น 51% ใน Bitkub Online ผ่านดีลที่ประเมินมูลค่าทั้งบริษัทไว้ราว 17,850 ล้านบาท นั่นเป็นดีลที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโตไทย และเป็นการบรรจบกันครั้งใหญ่ครั้งแรกของ TradFi กับคริปโตในประเทศ Bitkub มี license จากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) และเป็น exchange ที่จดทะเบียนกับ SET ในเครือ SCBX

สำหรับผู้อ่านไทย Bitkub ทำหน้าที่ที่ exchange ต่างประเทศทำไม่ได้ คือ on-ramp/off-ramp THB โดยตรง คุณสามารถโอนเงินจาก SCB, KBank, KTB, Krungsri ผ่าน internet banking เข้าบัญชี Bitkub แล้วซื้อ BTC ได้ภายในไม่กี่นาที การถอนกลับเป็นบาทใช้เวลา 5-30 นาทีสำหรับยอดปกติ ทางเทคนิค คุณ สามารถ ใช้ Binance ผ่าน P2P ได้ แต่ความสะดวก ความเร็ว และความสบายใจกับ ก.ล.ต. ของการอยู่ในกระดานในประเทศ มีน้ำหนัก โดยเฉพาะหลังจากเหตุการณ์ Zipmex ในปี 2022

ข้อจำกัดของ Bitkub คือสภาพคล่องของ alt ไม่เท่า Binance OKX และค่าธรรมเนียมเทรดสูงกว่า (0.25% spot maker/taker เทียบกับ 0.1% ที่ Binance) สำหรับการสะสม BTC ระยะยาว ความสะดวกของ Bitkub มีน้ำหนัก สำหรับการเทรดที่ใช้ volume สูง คนไทยส่วนมากจะถอน USDT จาก Bitkub แล้วโอนไป exchange ต่างประเทศ

Z.com TH · Bitazza · Satang Pro · ตัวเลือกอื่น

Z.com EX (TH) เป็นบริษัทลูกของ GMO Internet จากญี่ปุ่น เปิดดำเนินการในไทยตั้งแต่ปี 2020 ภายใต้ license ก.ล.ต. ถือเป็น exchange THB ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก Bitkub โครงสร้างค่าธรรมเนียมและสภาพคล่อง alt ใกล้เคียง Bitkub แต่ฐานผู้ใช้เล็กกว่า Bitazza เป็น exchange ที่อายุน้อยกว่า มี license ก.ล.ต. ตั้งแต่ปี 2020 เน้นความสะอาดของ UI และฟีเจอร์ตลาด token ที่ค่อนข้างก้าวหน้า มีฐานผู้ใช้ในกลุ่มที่เน้น Web3 และ DeFi มากกว่า Satang Pro เป็น exchange ไทยที่อายุมากกว่า แต่หลังเหตุการณ์ debugged และการลดบทบาทหลังปี 2022 ทำให้ปัจจุบันมีส่วนแบ่งตลาดน้อยมาก

สำหรับ halving 2024-2025 ฐานผู้ใช้ retail ไทยส่วนใหญ่อยู่ที่ Bitkub กับ Z.com TH ในสัดส่วนประมาณ 75:20 ส่วนที่เหลือกระจายระหว่าง Bitazza และ exchange อื่น

กลต ไทย · กรอบกำกับและการเปลี่ยนแปลง

สำนักงาน ก.ล.ต. ออกกรอบกำกับสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2018 ผ่าน พ.ร.ก. การประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล กรอบนี้กำหนดให้ exchange ที่ให้บริการ THB ในประเทศต้องมี license และอยู่ภายใต้การกำกับ การปรับครั้งสำคัญในเดือนกันยายน 2023 ก.ล.ต. ออกประกาศห้าม exchange ในประเทศให้บริการ stablecoin บางประเภท (เช่น ห้ามใช้ stablecoin เป็นสื่อกลางการชำระค่าสินค้าและบริการ) เพื่อรักษาเสถียรภาพของบาท ผลคือ Bitkub และ Z.com ยังให้คุณซื้อ USDT ได้ แต่จำกัดการใช้งานเชิงพาณิชย์ การเปลี่ยนแปลงรอบนี้ที่กำลังถกกัน ก.ล.ต. กำลังพิจารณากรอบ ETF spot BTC ในประเทศไทย ซึ่งถ้าผ่านก่อน halving 2028 จะเปลี่ยนภูมิทัศน์การเข้าถึงของ retail ไทยอย่างมีนัยสำคัญ

ภาษีคริปโตของไทย · 15% หัก ณ ที่จ่าย

กฎภาษีคริปโตของไทยตามที่ ก.ล.ต. และกรมสรรพากรประกาศในปี 2022 กำไรจากการขายสินทรัพย์ดิจิทัลถูกหักภาษี ณ ที่จ่ายในอัตรา 15% ของกำไร ในต้นปี 2024 รัฐบาลและกรมสรรพากรประกาศมาตรการผ่อนคลายชั่วคราว ยกเว้นภาษีหัก ณ ที่จ่ายสำหรับการขายผ่าน exchange ที่มี license ก.ล.ต. ในประเทศ (Bitkub, Z.com TH, Bitazza ฯลฯ) ตลอดปี 2024 และ 2025 มาตรการนี้ถูกออกแบบเพื่อกระตุ้นการใช้ exchange ในประเทศแทน exchange ต่างประเทศ นัยทางปฏิบัติสำหรับผู้อ่านที่วางพอร์ตข้าม halving 2028 ถ้าคุณซื้อในหน้าต่าง 2026-2027 ผ่าน Bitkub หรือ Z.com TH และขายภายใน gross-up window ของมาตรการ (ปัจจุบันถึงสิ้นปี 2025 มีความเป็นไปได้สูงที่จะต่อ) ภาระภาษีของคุณต่ำลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ถ้าคุณซื้อผ่าน exchange ต่างประเทศ (Binance, OKX) แล้วโอนกลับเป็น THB ผ่าน P2P การพิสูจน์ต้นทุนและการคำนวณกำไรกลายเป็นภาระของคุณเอง และความเสี่ยงทางกฎหมายสูงกว่า

THB on-ramp · ทางเข้าจริงในไทย

สำหรับผู้อ่านไทย เส้นทางเงินจริงที่ใช้สะสม BTC ข้าม halving มีรูปแบบมาตรฐานสองสาม

• SCB / KBank / Krungsri → Bitkub → BTC โอน internet banking เข้าบัญชี Bitkub ใช้เวลา 5-30 นาที วงเงินจำกัดตามเงื่อนไขธนาคารและ KYC ของ Bitkub สำหรับ retail ทั่วไปสามารถซื้อได้ถึงหลายแสนบาทต่อวัน
• TrueMoney Wallet → Bitkub รองรับยอดเล็ก ๆ สะดวกสำหรับการสะสมแบบ DCA รายสัปดาห์
• Bitkub → USDT → Binance/OKX สำหรับคนที่อยากเทรด alt หรือใช้ leverage โอน USDT ผ่านเครือข่าย TRC20 ค่าธรรมเนียมต่ำที่สุด
• P2P USDT บน Binance เป็นทางเลือกที่หลายคนใช้แต่มีความเสี่ยงด้าน counterparty และเงื่อนไขทางภาษีที่ยุ่งยาก

ผลกระทบของ halving สี่รอบต่อ retail ไทย

ถ้าจัดเรียงรอบทั้งสี่ครั้งจากมุมผู้อ่านไทย ความเปลี่ยนแปลงค่อนข้างชัดเจน

• 2012 retail ไทยแทบไม่มีเลย Bitcoin เป็นเรื่องของกลุ่มเทคโนโลยีเฉพาะกลุ่มในกรุงเทพและเชียงใหม่ ไม่มี exchange THB
• 2016 Bitcoin เริ่มเป็นที่รู้จักผ่านสื่อกระแสหลัก แต่ยังไม่มี on-ramp ในประเทศ การซื้อทำผ่าน LocalBitcoins หรือการโอนข้าม ๆ ผ่านบัญชีญาติในต่างประเทศ
• 2020 Bitkub เปิดตัวมาแล้วสองปี กระแส retail บูมเต็มที่ในรอบกระทิง 2020-2021 ตอนยอด ปี 2021 ผู้ใช้รายเดือนของ Bitkub แตะระดับล้านคนเป็นครั้งแรก แอป Bitkub ขึ้นอันดับหนึ่งใน App Store ไทย
• 2024 SCBX ซื้อ Bitkub ในเดือนพฤศจิกายน 2024 เปลี่ยนสถานะของคริปโตในไทยจาก "เครื่องมือเก็งกำไรของกลุ่ม retail" เป็น "สินทรัพย์ในเครือธนาคารกระแสหลัก" ระดับการรับรู้ของ retail ไทยสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การมีส่วนร่วมจริง ๆ ในรอบ ETF กลับลดลง — เพราะ retail หลายคนที่ติดดอยจากปี 2021 ยังไม่กลับเข้ามา

มุมศาสนา · BTC กับฮาลาลสำหรับผู้อ่านมุสลิมในภาคใต้

สำหรับผู้อ่านมุสลิมในจังหวัดชายแดนภาคใต้ คำถามเรื่องสถานะฮาลาลของ BTC เป็นเรื่องจริงที่หลายคนต้องตอบ มีกลุ่ม scholar อิสลามทั่วโลกที่ออกฟัตวาแล้วเห็นชอบ BTC ในฐานะสินทรัพย์ ตราบใดที่การถือนั้นไม่ผูกกับการรับดอกเบี้ย (riba) หรือการพนัน (maysir) ในแง่ปฏิบัติ การถือ BTC แบบ spot ส่วนใหญ่ถือว่ายอมรับได้ การใช้ leverage และ futures เข้าโซน gharar (ความไม่แน่นอนเกินไป) และโดยทั่วไป scholar ส่วนใหญ่ไม่แนะนำ สำหรับการสะสมข้าม halving แบบ DCA ผ่าน Bitkub หรือ Z.com TH โดยไม่ใช้ leverage และไม่รับ yield/staking ที่อิงดอกเบี้ย ส่วนใหญ่ scholar ในไทยให้ความเห็นว่าอยู่ในกรอบที่ยอมรับได้ แต่ควรปรึกษา scholar ในพื้นที่ของตัวเองก่อนตัดสินใจ

สรุปปฏิบัติสำหรับผู้อ่านไทยข้าม halving 2028

เก็บทุกอย่างข้างบนรวมกัน playbook สำหรับผู้อ่านไทยค่อนข้างเรียบง่าย หนึ่ง ตัดสินใจการจัดสรรพื้นฐานผ่านเส้นทางที่อยู่ในกรอบ ก.ล.ต. มากที่สุด สำหรับคนไทยส่วนใหญ่นั่นคือ Bitkub หรือ Z.com TH สำหรับการสะสม BTC ระยะยาว เสริมด้วย self-custody บนฮาร์ดแวร์ wallet (Ledger Nano S Plus, Trezor Model One) สำหรับ stack ที่ไม่แตะนาน สอง วางแผนการสะสมรอบหน้าต่างก้นรอบ (กลางปี 2026 ถึงกลางปี 2027) โดยใช้ DCA คงที่ เพิ่มจังหวะในช่วงหน้าต่าง อย่าพยายามจับก้น สาม ใช้ Bitkub Volume + คะแนน app store + การกล่าวถึงในข่าวภาษาไทย เป็นสามตัวชี้วัด retail sentiment ของรอบ ตอนทั้งสามขึ้นพร้อมกัน คุณอยู่ในกลางขาขึ้น สี่ ตรวจสอบมาตรการภาษีล่วงหน้าก่อนขาย กรมสรรพากรอาจต่ออายุ gross-up จนเลย halving 2028 หรืออาจไม่ การวางการขายให้อยู่ในกรอบของมาตรการประหยัดภาษีได้มาก ห้า ตัวที่สำคัญที่สุด การสะสม BTC ผ่าน exchange ในประเทศ + self-custody เป็นพอร์ตที่มีต้นทุน regret ต่ำที่สุดเท่าที่ผมเคยเห็นในรอบสี่ครั้ง การไล่ alt ระหว่างรอบ ETF ไม่เคยให้ผลตอบแทนปรับความเสี่ยงดีเท่าการถือ BTC spot ผ่านรอบทั้งสี่ที่ผ่านมา

§8 · การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสามอย่างที่กระทบทุกรอบจากนี้ไป

การเปลี่ยนข้อ 1 · ETF ทำให้สถาบันเป็นผู้กำหนดราคา

หลังการอนุมัติ ETF spot BlackRock, Fidelity, Ark และผู้ออกอื่น ๆ ร่วมกันถือใกล้ 1 ล้าน BTC รูปแบบการไหลของพวกเขาเป็น การ rebalance รายไตรมาส + ถือยาว ต่างจากพฤติกรรม "ซื้อตามข่าว ขายตอนย่อ" ของ retail สิ้นเชิง สิ่งนี้ยืดจังหวะของรอบ บีบรูปทรง "หนึ่งปีกระทิง สามปีหมี" แบบเดิมเข้าใกล้รูปทรง "สองปีไต่ทีละน้อย สองปี consolidate ข้าง"

การเปลี่ยนข้อ 2 · นักขุดกลายเป็น HODLer

นักขุดยุคแรกต้องขายรางวัลบล็อกทันทีเพื่อจ่ายค่าไฟ นักขุดสมัยใหม่ที่จดทะเบียน (Marathon, Riot, CleanSpark, Iris Energy) ไม่ทำแบบนั้น พวกเขาระดมทุนผ่าน convertible note และการออกหุ้นเพิ่ม แล้วสะสม BTC บน balance sheet แทนการขายผลผลิตออกตลาด แรงขายเชิงโครงสร้างของนักขุดลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นทศวรรษ และเป็นปัจจัยหนุนสำหรับก้นรอบ

การเปลี่ยนข้อ 3 · Layer 2 และ Ordinals เพิ่มเรื่องเล่า

เกือบตลอดประวัติศาสตร์ Bitcoin มีเรื่องเล่าเดียว "ทองคำดิจิทัล" วันนี้ยังมี Bitcoin L2 (Stacks, Babylon, BOB), Bitcoin DeFi (Sovryn, Alex) และ Ordinals / inscription / Runes ส่วนเหล่านี้ไม่น่าจะดันราคา BTC ฐานเหมือนที่ DeFi ของ Ethereum ทำกับ ETH แต่ก็เพิ่มกิจกรรม on-chain, รายได้ค่าธรรมเนียม และความเหนียวของผู้ถือ ซึ่งสะท้อนกลับเข้ามาที่ฝั่งซัพพลายในระยะยาว

การเปลี่ยนข้อ 4 · ความต้องการจากรัฐอธิปไตยเริ่มปรากฏ

El Salvador รับ BTC เป็น legal tender ในปี 2021 และถือราว 6,000 BTC กองทุนความมั่งคั่งของรัฐภูฏานขุดและสะสม BTC อย่างเงียบ ๆ ตั้งแต่ปี 2019 ตัวเลขที่เปิดเผยปัจจุบันอยู่ในหลักหมื่นเหรียญ ธนาคารกลางรัสเซียถกเรื่องการใช้ BTC สำหรับการชำระบัญชีข้ามพรมแดน ข้อเสนอ "Strategic Bitcoin Reserve" ระดับรัฐในอเมริกากำลังไหลเวียน ระดับรัฐบาลกลางยังถกกันไม่จบ แต่หัวข้อถูกยกขึ้นมาอย่างเป็นทางการแล้ว การไหลเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงต้น แต่ เมื่อ reserve ของรัฐอธิปไตยเริ่มถือ BTC โครงสร้างซัพพลาย-ดีมานด์เปลี่ยนจากเกมสองผู้เล่น (สถาบัน vs retail) เป็นเกมหลายขั้ว

มีอนาล็อกทางประวัติศาสตร์ที่ควรจำไว้ ทองคำตั้งแต่ปี 1971 (สิ้นสุด Bretton Woods) ถึงปี 2011 (ยอดราคาดอลลาร์) ขึ้นราว 50 เท่าใน 40 ปี ผู้ขับเคลื่อนไม่ใช่ retail หรือ hedge fund แต่เป็นธนาคารกลางที่ปฏิบัติกับทองคำในฐานะสินทรัพย์ reserve ระยะยาว ถ้า BTC เดินตามเส้นทางนั้นแม้แต่เศษเสี้ยว volatility ของรอบจะยังคงบีบเข้า ขณะที่ slope ระยะยาวยังคงเป็นบวก ซึ่งหมายความว่าเท่าตัวต่อรอบจะหดลงต่อไป แต่พื้นของแต่ละรอบจะเดินสูงขึ้นเรื่อย ๆ

§9 · halving 2028 · แผนวางพอร์ตของผมจริง ๆ

เก็บทุกอย่างข้างบนรวมกัน นี่คือปฏิทินคร่าว ๆ ที่ผมกำลังเดินตาม

• ครึ่งหลังปี 2026 ถึงครึ่งแรกปี 2027 หน้าต่างก้นรอบที่น่าจะที่สุด พาดหัวข่าวจะไม่เป็นมิตร การค้นหาต่ำเป็นประวัติการณ์หลายปี เป็นหน้าต่างปูพรม DCA หลัก
• ครึ่งหลังปี 2027 ถึงเมษายน 2028 ช่วงคาดหวังก่อน halving ราคามักจะไต่ขึ้นจากก้นทีละน้อย เพิ่มจังหวะ DCA
• เมษายน 2028 ตัว halving วันนั้นเองมักจะ ไม่ มีปฏิกิริยาราคาที่มีน้ำหนัก ตลาด price in ความคาดหวังไปแล้ว
• ครึ่งหลังปี 2028 ถึงครึ่งหลังปี 2029 หน้าต่างกระทิงจริง สื่อหลักกลับมา retail FOMO อันดับแอป Coinbase ใน App Store เข้าหลักเดียว เป็นหน้าต่าง distribute เป็น tranche
• ครึ่งหลังปี 2029 เป็นต้นไป หมีรอบถัดไปเริ่ม ถ้าตัดใจขายยอดไม่ได้ อย่างน้อยตัดสัดส่วนลงครึ่ง โยกเข้า Treasury, USDT/USDC หรือเทียบเท่าในท้องถิ่นของคุณ

playbook ส่วนตัวของผมไม่เร้าใจอะไร

1. DCA จำนวนคงที่ทุกเดือน ไม่ดูราคา ผมรันแบบนี้มาห้าปีแล้วผ่านทั้ง wrapper ETF (ในบัญชีลดหย่อนภาษีของอเมริกา และที่ Bitkub สำหรับบัญชีไทย) และ self-custody (สำหรับ stack ยาว)
2. เพิ่มจังหวะ DCA ในหน้าต่าง halving (18 เดือนก่อน ถึง 18 เดือนหลัง halving) แล้วกลับมาที่ baseline
3. กระจายการออกเป็น 5 tranche เริ่ม 12-18 เดือนหลัง halving อย่าขายทีเดียวก้อนเดียว เพราะ ทุกรอบจะมีขา "คิดว่าเป็นยอดแล้ววิ่งต่ออีก 50%"
4. สะสมที่ก้น distribute ที่ยอด อย่าทำอะไรในระหว่างนั้น สามการตัดสินใจทุกสี่ปีดีกว่าสามการตัดสินใจทุกวัน

ถ้าคุณอยากตามนับถอยหลังและกราฟประวัติศาสตร์เรียลไทม์ ที่ เครื่องมือนับถอยหลัง halving ครั้งถัดไป บนเว็บนี้รันแบบเรียลไทม์ และ บันทึกของผมเรื่องการดูตลาดกระทิงกับหมี เดินผ่านสัญญาณบ้าน ๆ ไม่กี่ตัวที่ใช้ได้ผ่านสามรอบล่าสุด ทั้งสองอันน่าจะช่วยกันคุณจากการซื้อยอดและขายก้น สองข้อผิดที่คนส่วนใหญ่ทำซ้ำ

§10 · Data on-chain · ที่ผมดูจริง ๆ

ดูแต่ราคาในการย้อนรอบไม่พอ stack on-chain บอกว่าเกิดอะไรขึ้นใต้ราคา ตัวชี้วัดไม่กี่ตัวที่ผมเช็คทุกสุดสัปดาห์

• การเปลี่ยนแปลงของ address ไม่ใช่ศูนย์ การเพิ่มสุทธิเทียบการลดสุทธิ ดูฟรีได้ที่ Glassnode tier ฟรี และ CryptoQuant
• ซัพพลายของ long-term holder สัดส่วนของซัพพลายที่ถือโดย address ที่ไม่ขยับเหรียญนานกว่าหนึ่งปี ตัวเลขนี้มักจะค่อย ๆ ไต่ไปแตะ ~70% ใกล้ก้นรอบ หมายถึงการ churn ที่กระตือรือร้นเล่นจบไปแล้ว ที่เหลือเป็นผู้ถือที่เชื่อ
• Reserve ของนักขุด BTC ที่ถือโดย address ที่ tag เป็นนักขุด Reserve ลดหมายถึงนักขุดกำลัง distribute (มักเป็นหมี) Reserve เพิ่มหมายถึงนักขุดกำลังสะสม (มักเป็นช่วงต้นกระทิง)
• Market cap ของ stablecoin USDT บวก USDC รวมกัน เป็นตัวแทนที่ดีที่สุดของ "ทุนข้างทางพร้อม deploy" market cap stablecoin โตเร็วมักจะนำราคา BTC ไป 1-3 เดือน
• ยอดคงเหลือบน exchange BTC ที่ถือใน address ที่ tag เป็น exchange ยอดลดหมายถึง BTC ขยับเข้าสู่ self-custody (กระทิง มักเป็นสัญญาณก้น) ยอดเพิ่มมักนำหน้ายอด
• กระแสเงินสุทธิ ETF spot ตัวชี้วัดหลัง 2024 กระแสเงินไหลเข้าสุทธิรายวันเกิน 500 ล้านดอลลาร์ที่คงต่อเนื่องหนึ่งสัปดาห์ มักจะดันราคาสูงขึ้น 5-10% ภายในสองสัปดาห์ถัดไป

คุณไม่จำเป็นต้องดูทุกตัวรายวัน สามสิบนาทีในวันอาทิตย์พอจะอ่านทิศทางรวมได้ ความผิดของมือใหม่ที่พบมากที่สุดคือจ้อง data ระหว่างวัน เสียงรบกวนนั้นแทบไม่มีสัญญาณสำหรับการตัดสินใจระดับรอบ

§11 · ปิดเล่ม

halving ของ Bitcoin ไม่ใช่เหตุการณ์เดี่ยว ๆ มันคือ shock ซัพพลายตามกำหนดล่วงหน้า ที่ถูก hard-code ลงในเครือข่าย ซ้อนทับบนสภาพแวดล้อมมหภาคและโครงสร้างความต้องการที่เกิดขึ้นจริงในปีปฏิทินนั้น ทุกรอบดูแตกต่างกันที่ผิว แต่ หน้าต่างรอบเสถียรอย่างน่าสังเกต

ความผิดของมือใหม่ที่พบบ่อยที่สุดคือรอจนถึงวัน halving ค่อยซื้อ Data บอกว่าทุกคนที่ซื้อในวัน halving ซื้อใกล้ high ในพื้นที่ แล้วใช้เวลา 18 เดือนถัดมาสงสัยว่า "ทุกคนบอกเราอยู่ในกระทิงแต่ผมยังแดงอยู่ทำไม"

ลำดับที่ถูกต้องคือกลับด้าน สร้างสถานะในหน้าต่างที่ ไม่มีใครอยากพูดเรื่อง Bitcoin และตัดสถานะในหน้าต่างที่ คนตัดผมก็อยากพูดเรื่อง Bitcoin เขียนไว้ง่าย ทำจริงยาก ผมผ่าน halving สามครั้งจากสี่ครั้งในฐานะผู้เล่นที่กระตือรือร้น แต่ละครั้งทำให้ผมมั่นใจในจังหวะมากขึ้น แต่มั่นใจน้อยลงเล็กน้อยว่าผมหรือใครก็ตามจะ fine-tune การออกได้ ส่วนผสมของความมั่นใจกับความถ่อมตนนี้ น่าจะเป็นสิ่งที่ควรพกเข้าไปในปี 2028